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恒瑞医药:三季度成绩超预期,研制费用同比大增60%

admin 2019-11-13 311人围观 ,发现0个评论

10月24日晚间,恒瑞医药披露三季度业绩报告,报告显示,2019年前三季度公司营业收入169亿元,同比增长36.01%,扣非归母净利润为35.36亿元,同比增长27.25%。

单季度来看,第三季度,恒瑞医药营业收入为69.19亿元,同比增长47.27%,扣非归母净利润为12.47亿元,同比增长31.15%,此前市场对其一致预期为归母净利润同比增长25%恒瑞医药:三季度成绩超预期,研制费用同比大增60%,业绩增长超市场预期。

受此消息的影响,今日公司股价高开2.89%,盘中一度涨近6%,股价创下历史新高,截止收盘时间,公司股价涨5.84%,收87.54元/股。

(行情来源:wind)

恒瑞医药是A股中不可多得的牛股之一,公司主营业务涉及药品研发、生产和销售,主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等众多领域。

自2000年上市以来,公司股价累计涨幅超过130倍,为投资者带来丰厚的回报,同时公司自身营收从4.85亿元增长到174.18亿元,归母净利润从0.65亿元增长到40.66亿元,至今仍保持稳健较快增长。

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(资料来源:天风证券)

多年来,恒瑞医药坚持以创新为动力,打造核心竞争力。公司每年投入销售额10%以上的研发资金恒瑞医药:三季度成绩超预期,研制费用同比大增60%,在美国、日本和中国多地建有研发中心或分支机构。公司研发团队拥有3000多人,其中包括2000多名博士、硕士及100多名外籍雇员。

从前三季度财报来看,公司的卡瑞利珠单抗于7月22日正式上市销售,三季度营收超市场预期,由此可见,卡瑞丽珠单抗销售良好,券商分析师预计在短短2个多月时间内贡献销售超过4亿元。

肿瘤事业部方面,三季度公司现有产品中,紫杉醇(白蛋白结合型)、吡咯替尼、硫培非格司亭等新品种贡献收入增量,阿帕替尼、化疗仿制药稳中有增。

造影剂方面,近年来,中国造影剂市场规模稳步增长造影剂方面,随着居民生活水平的不断提升、健康意识增加、分级诊疗政策不断深入,医保覆盖范围的不断扩大,病人数量与增强造影比例不断提高。在目前的X射线造影剂中,碘海醇、碘帕醇是全球最为畅销的造影剂,其次是碘克沙醇、碘普罗胺和碘佛醇。因此,公司的碘克沙醇今年以来取得较好的增长,带动整个影响事业部的发展。

麻醉事业部方面,布托啡诺量价齐升继续保持较高增速,右美托咪定因4+7集采丢失部分市场份额导致收入小幅下滑。

综合事业部方面,公司大力开拓零售渠道,以艾瑞昔布、非布司他等慢病口服药为突破口积极布局药店终端。

从财报来看,前三季度公司销售费用61.64亿元,同比增长32.78%,单季度销售费用为25.13亿元,三季度销售费用大增,主要为7月份公司PD1上市导致的。

另外,管理费用15.21亿元,同比增长52.07%。公司当季销售费用率和管理费用率分别为36.3%和7.2%,两项费用率合计与去年同期基本保持一致。

不过由恒瑞医药:三季度成绩超预期,研制费用同比大增60%于销售费用及管理费用大增,因此公司销售净利率出现小幅下滑,

(数据来源:wind)

值得一提的是,前三季度公司研发费用合计28.99亿元,同比增长66.97%,三季度单季研发费用14.15亿元、接近上半年投入规模,研发费用率20.46%,规模及比率均创历史新高,加大研发投入力度导致利润增速慢于收入增速。

(数据来源:wind)

研发管线方面,公司创新药研发即将步入收获期,公司业绩将持续保持较稳步增长。目前公司拥有超过30个新的活性物质处于临床阶段,其中III期阶段超过10项。

重磅产品研发进度方面:(1)卡瑞利珠单抗:第一个适应症(r/rcHL)已于5月底获批;第二个(HCC2L)已于5月提交注册申请并获得优先审评,预计将于2020H1获批;第三个(ESCC2L)已于9月提交注册申请并获得优先审评,预计ESCORT试验结果与O药ATTRICTION-3试验、K药Keynote-181试验亚洲人群结果相似;第四个(nsNSCLC1L)已于9月提交注册申请并获得优先审评,主要终点FPS初步结果已于9月在WCLC大会上发布。

(2)吡咯替尼:第一个适应症(晚期二线)验证性临床,ph3a试验结果已于6月在ASCO大会上发布,ph3b试验(PHOEBE)公司宣布成功;此外,第二个(晚期一线)、第三个(早期术前新辅助)、第四个恒瑞医药:三季度成绩超预期,研制费用同比大增60%(早期术后延长辅助)适应症均已启动ph3注册临床,第五个(HER2突变NSCLC)即将启动。

(3)瑞马唑仑:第一个适应症(胃镜镇静)预计将于2019Q4获批;第二个(结肠镜镇静)已于6月提交注册申请并获得优先审评,预计将于2020H2获批;第三个(全身麻醉)已启动ph3注册临床。

(4)糖尿病管线:瑞格列汀、恒格列净的ph3注册临床试验,预计都将于2019年底完成1年期随访,有望在2020H1提交注册申请。

(5)有望在2020年内提交注册申请的其他分子:海曲泊帕(TPOR激动剂,ITP、SAA、CIT三个适应症其中之一),SHR-1316(抗PD-L1单抗,ES-SCLC1L)等。

(6)有望在2020年内进入后期开发阶段的其他分子:SHR0302(JAK1抑制剂)、SHR-1314(抗IL17A单抗)、SHR-1209(抗PCSK9单抗)、诺利糖肽(GLP1R激动剂)。

当前恒瑞医药的滚动市盈率为84.8倍,已处于历史上的较高水平,尽管公司未来有不少的重磅产品要上市,但是要消化该估值,仍需要一定的时间,因此若当前价位买入恒瑞医药,性价比一般,想获得超额收益较难,不过长期来看,恒瑞医药仍旧是市场上难得的创新药企,值得长期投资。

(资料来源:wind)

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